Для оценки стоимости предприятия лучше всего пригласить профессионального оценщика. Как правило , профессиональные оценщики оценивают стоимость компании по ее активам, в первую очередь по рыночной стоимости материальных активов.
   Например, если Вам принадлежит булочная, то оценивается стоимость помещения, товарных запасов, оборудования и транспортных средств. Однако оценка компании по стоимости ее активов - это не единственный способ. При оценке стоимости активов сложно выбрать разновидность оцениваемой стоимости.
   Балансовая стоимость обычно не соответствует рыночной стоимости; балансовым показателям обычно придается невысокое значение.
   Наиболее оптимально взять рыночную оценку, но при этом производится применять такой показатель, как стоимость замещения активов. Последний не всегда отражает реальную стоимость предприятия, т.к. рыночная стоимость меняется в зависимости от конъюнктуры рынка. Часто снижение цены становится следствием низкой ликвидности и не отражает реальной стоимости будущих денежных потоков.
   Стоимость российских компаний, как правило, оценивается по стоимости их активов, так как многие предпочитают скрывать прибыль от налогообложения. Кроме того, материальные активы могут быть заложены для получения кредита в банке, поэтому их оценка представляет наибольший интерес. Обычно оценка стоимости любой компании проводится несколькими способами, после чего каждому из них присваивается удельный вес в зависимости от значимости. Полученное значение умножают на вес, складывая все показатели, с тем, чтобы получить усредненное значение.

   Приведенная стоимость

   Наиболее распространенной является оценка стоимости компании при помощи расчета приведенной стоимости. Теория приведенной стоимости основана на временной концепции денег. Денежные потоки в будущем приводятся к настоящим денежным потокам (приведенной стоимости). Приведение осуществляется при помощи коэффициента дисконтирования (пример: если коэффициент принять за 10%, то $ 1,000, полученных на третий год работы предприятия, будут равняться $ 1000/1.331=$751.31. 1.3311 равняется 1.1 в третьей степени, где 1.1 -это ставка в 10% плюс единица).

   Чистая приведенная стоимость и норма доходности

   Инвестиции следует осуществлять, если чистая приведенная стоимость положительна, а норма доходности выше доходности от какой-либо иной деятельности., нежели инвестиции в данный проект. Если ценные бумаги приносят прибыль в 100% годовых, то в проект может быть заложен коэффициент дисконтирвания в 100%.
   Данным правилом следует руководствоваться и при решении того, следует ли Вам заниматься самостоятельной коммерческой деятельностью или работать по найму. Если Вы можете зарабатывать больше, работая по найму, то возможно Вам следует продать Ваше предприятие.

   Психологический доход

   Выбирая между работой по найму и самостоятельной работой нельзя просто ориентироваться на то, что выше -заработная плата или прибыль. Собственник предприятия, как и собственник недвижимости, получает еще и психологический доход.
   Например, Вы живете в квартире, которую можете сдавать за $1500 в месяц. Подсчитать, чему равен Ваш психологический доход, очень просто - это $1500. Очевидно, комфорт от проживания равен именно этой сумме, иначе Вы бы сдали недвижимость в аренду.
   Будучи владельцем предприятия, Вы получаете доход, не имеющий никакого отношения к бухгалтерии. Вы имеете определенный статус, опыт работы и связи (нематериальный актив), а также возможность распоряжаться собственным временем.
   Собственник предприятия всегда имеет большую свободу выбора, чем человек, работающий по найму. Собственнику всегда легче выйти из дела и устроиться работать по найму, а любая свобода выбора имеет стоимость.

   Приемлемая норма доходности

   Правильнее будет принимать ставку дисконтирования равной стоимости капитала, т.е. приемлемого уровня доходности.
   Поскольку выбор будет субъективным, оценочная стоимость предприятия будет различаться в зависимости от инвестиционных предпочтений. Однако каждый может заложить устраивающую его норму доходности в проект и оценить стоимость ожидаемых денежных потоков в зависимости от своих собственных предпочтений.

   Вероятность реализации сценария.

   Статистика говорит о том, что значительная часть предприятий прекращает свою деятельность уже в первый год после появления на рынке. Можно использовать любые статистические показатели для того, чтобы оценить стоимость предприятия.
   Например, Вы знаете, что половина предприятий, работающих в данной сфере коммерческой деятельности, ежегодно разоряется. В данном случае можно оценить ожидаемые денежные потоки с вероятностью 50%, т.е. проводится дисконтирование с коэффициентом 0.5. Если Вы ожидаете доход $ 100,000 с вероятностью 0.5 и применяете ставку дисконтирования 25%, то чистая приведенная стоимость денежного потока будет равна 0.5*$100,000/1.25=0.5*80,000=40,000

   Дерево решений

   Для принятия более квалифицированного решения можно построить модель, учитывающую различные вероятности наступления тех или иных событий. Например, Вы покупаете предприятие, которое стоит $100,000 и предполагаете, что в самом худшем случае прибыль от его деятельности составит $20,000, а в лучшем случае она будет равна $80,000. Наиболее вероятно, что выручка будет равна $50,000. В таком случае вероятность первого исхода оценивается в 0.1, последнего -в 0.2, а среднего - 0.7. Стоимость предприятия будет равна стоимости денежных поступлений, взвешенных в зависимости от вероятности наступления того или иного исхода (естественно, берутся все периоды, в которые ожидаются денежные поступления, а не один, как в этом упрощенном примере):

$80,000*0.1/1.2+

+$50,000*0.7/1.2+

+$20,000*0.2/1.2=

=$39,166.67

В данном случае период окупаемости будет около трех лет, т.к. именно в третьем периоде чистая приведенная стоимость денежных потоков с учетом сделанных первоначальных инвестиций в $100,000 будет равна нулю. Действительно, если предположить, что денежные потоки в будущем не изменятся, то предприятие в каждый период будет получать прибыль в $39,166.67.

   Структура процентных ставок

   Структуру процентных ставок надо рассмотреть для того, чтобы рассчитать ставку дисконтирования. Обычно берется безрисковая ставка процента плюс премии за риск - премия за рыночный риск, премия, учитывающая временную структуру процентных ставок и т.д. Однако и в данном случае выбор размера премии будет очень субъективным. Проще будет взять процентную ставку, которую платит государство (в данном случае Сбербанк) и добавить премию за риск.
   Приведенная формула является иллюстрацией формулы "риск-доход". Чем большую доходность Вы закладываете в проект, тем выше риски; если Вы заложили низкую доходность, риски должны быть минимальными - минимальная доходность при высоком уровне риска показывает, что управление активами осуществляется неэффективно. В США премия за риск в среднем составляла 8.4% в течение последних 70 лет при том, что реальная ставка процента равнялась 0.5%, а номинальная безрисковая процентная ставка - 3.5-3.6%.

   Соотношение цена/прибыль.

   Обычно при оценке малого и среднего бизнеса ставки дисконтирования колеблются в диапазоне 20-35%, что соответствует отношению цены к доходу в 3-5 раз. Акции крупных предприятий обычно котируются на ценовом уровне, при котором отношение цены к доходу равняется 10-20, т.е. инвестиции "условно" окупаются за 10-20 лет. Объекты коммерческой недвижимости имеют соотношение 5-10. Именно такова стоимость квартир в Москве - обычно годовая арендная плата составляет 10% от стоимости квартиры.
   Исключением являются только старые дома в центре города - при стоимости квартиры в 120-130 тысяч годовая плата может равняться 20-24 тысячам, т.е. соотношение цена/прибыль равняется 5-6. В этом случае мы как раз сталкиваемся с премией за риск реконструкции дома с выселением.
   Теория приведенной стоимости - это не панацея от всех бед, но все ведущие инвестиционные банки используют именно ее, поскольку лучшего инструмента просто нет.

   Прибыль, выручка

   Другие финансовые показатели также используются для оценки стоимости компании с присвоением незначительного удельного веса каждому показателю. Рентабельность предприятия, размер выручки (точнее, ее отношение к стоимости компании) также учитываются при оценке. Их удельный вес не более 5-20% в зависимости от вида коммерческой деятельности и компании. Можно также использовать другие показатели, например, грузооборот, если речь идет о перевозках, валовые показатели по производству и т.д.
   Наиболее часто используется отношение цены компании к объему продаж (выручке).При соотношении выше среднего по отрасли, покупка предприятия считается нецелесообразной. При низком данном показателе компания часто становится объектом поглощения с целью дальнейшей перепродажи. Это обстоятельство является причиной распространения спроса на такую услугу, как купля-продажа предприятий.

   Итоговая модель

   В результате аналитик (инвестор) получает набор финансовых показателей, которые сравниваются с показателями по аналогичным предприятиям. После этого им присваиваются удельные веса и рассчитывается стоимость самой компании.

Пример		Выручка	Прибыль	ЧПС*
1. Продажная цена компании	$10,000	5,000	2,000	20,000
2.Средняя цена предприятия по выборке	$15,000	5,000	2,500	45,000
3.Стоимость компании		15,000	12,000	6,666
4. Удельный вес		30%	30%	40%
3*4		5,000	4,000	2,666.4
Итого				11,666.

*чистая приведенная стоимость

   Получив сумму в $11,666.4 можно сделать вывод, что данная компания была недооценена по сравнению с аналогичными компаниями отрасли.

Copyright © M&A Plaza