|
Курс Сергея ГОЛУБИЦКОГО
1. Что такое трейдинг?
С большим удовольствием представляю читателям давно обещанный курс, посвященный интернет-трейдингу. Весь материал основан на многолетнем практическом опыте работы на американских биржах. Ваш покорный слуга, автор этого курса, использовал интернет-трейдинг с того самого первого дня, когда появилась возможность участвовать в покупке и продаже ценных бумаг с помощью Мировой Компьютерной Сети. Интернет-трейдинг предоставляет уникальные возможности, поскольку участник биржевых торгов получает доступ к торговому терминалу из любой точки нашей планеты. Единственное условие - это наличие соединения с Интернетом. Таким соединением может быть обычная телефонная линия, выделенный канал или спутниковая связь.
Вернемся, однако, к интернет-трейдингу. Во-первых - что это такое? Само название подсказывает, что речь идет о двух вещах - финансовом трейдинге и мировой компьютерной сети. Остается разобраться лишь с тем, что представляет собой сам трейдинг. Все очень просто: трейдинг - это покупка и продажа ценных бумаг на бирже, и вам наверняка сотни раз приходилось сталкиваться с этими понятиями. Все газеты и журналы изобилуют историями о взлетах и падениях цен на торговых площадках мира, о том, как за несколько дней или даже часов разорились те или иные компании, а кто-то сумел сказочно разбогатеть. При этом, как правило, между журналистами и читателями возникает некая невысказанная договоренность о том, что и те и другие прекрасно разбираются в механизмах описываемых явлений. Увы, это не всегда так.
Согласитесь, что вы сами неоднократно ловили себя на мысли, что очень смутно представляете себе реальный смысл, например, следующего пассажа: "Сегодня на бирже случился triple-witching day (день тройного колдовства), поэтому из-за активного действия sell-programs (программ на понижение), произошел обвал цен". Уж не знаю, насколько сами журналисты разбираются в этом слэнге, который они прилежно записывают со слов профессиональных трейдеров, но это не важно. Главное, что в результате нагромождения одного недопонимания на другое, пышным цветом расцветает мифология, связанная с финансовыми и инвестиционными рынками. И как всякая мифология, она все больше и больше отдаляет сам предмет от его понимания.
В реальности, трейдинг и присущая ему терминология - не более сложны, чем любое другое ремесло. Однако как всякое подлинное ремесло, финансовый трейдинг сложно втиснуть в жесткие рамки правил и определений. Любой мастер своего дела, будь то плотник или микробиолог, еще и чуточку художник, творец.
Помимо знаний он опирается на интуицию. А это уже искусство.
Поэтому наш курс - это не просто набор правил и определений, а практическое пособие по искусству интернет-трейдинга. Те из вас, кто верит во всесилие формул и четких правил, не должны отчаиваться. Вы найдете в нашем тексте множество формул и четких определений. Но вы также найдете еще кое-что, а именно: тонкую грань, которая отделяет слепое следование рекомендациям от творческого индивидуального подхода в вопросе принятия важных инвестиционных решений.
И последнее. Из личного опыта знаю - добиться успеха на бирже ни по каким книжкам нельзя. Это гиблое дело. Единственно верный путь - собственная практика. Только на собственном опыте можно чему-то научиться. И это - самое сложное, потому что люди обычно не склонны учиться ни на чужих ошибках, ни на своих. Однако, если вы хотите добиться успеха, то учиться придется. И тогда это лучше делать на ошибках других, а не своих.
Поэтому я могу назвать еще одно важное предназначение настоящего курса: мы постараемся предупредить всех своих учеников о тех опасностях, которые могут поджидать их в той или иной конкретной ситуации. Для этого значительная часть нашего практического руководства будет посвящена разбору конкретных трейдинговых ситуаций, их анализу и изучению допущенных ошибок.
2. Преимущества интернет-трейдинга.
Интернет - это не просто механическое соединение миллионов компьютеров в единую сеть. Его основное назначение - информационный обмен. Представьте себе интернет в виде сотен тысяч газет, журналов, книг, аналитических исследований, которые обновляются с невообразимой быстротой.
Соедините это гигантское информационое поле с тысячью самых больших супермоллов. И вы получите Интернет.
Финансовый трейдинг соединяет в себе три этапа:
1) Сбор информации и ее анализ;
2) Создание той или иной позиции (то есть покупка или продажа ценных бумаг)
3) Внимательное отслеживание открытой позиции и своевременная ее ликвидация.
Из личного опыта знаю, что самый сложный этап - последний. Ничто так не подрывает веру в себя, как упущенная прибыль. В трейдинге прибыль существует в двух ипостасях - unrealized gain (нереализованная прибыль) и realized gain (реализованная прибыль). Самое забавное, что unrealized gain - это метафора плохого трейдинга, что-то вроде рыбацких рассказов: "У меня на крючке сидела десятикилограммовая щука, но, вот, сорвалась, зараза". Считай, что и не было. Когда трейдер рассказывает о большой нереализованной прибыли, которая затем улетучилась, он рассписывается в своей некомпетентности. Поэтому первое правило трейдинга - упущенная прибыль - это преступление. Особенно при торговле опционами. Эти ценные бумаги настолько волатильны (то есть склонны к большим колебаниям), что при изрядной доле головотяпства 200% прибыль можно превратить в 100% убыток даже в течение одного дня.
У интернет-трейдинга есть большое преимущество, поскольку все три этапа финансового трейдинга можно реализовывать, что говорится, с одной площадки. В Интернете более чем достаточно необходимой информации, для того чтобы определиться и сделать выбор в пользу той или иной ценной бумаги. С помощью Интернета вы можете в считанные секунды связаться со своим брокером и открыть нужные позиции. Интернет предоставляет удивительные условия для своевременного отслеживания созданных позиций. "Всё в одном месте" - вот главный козырь трейдинга, проводимого через мировую компьютерную сеть.
При современном развитии технологий было бы очень самоуверенно отказываться от тех дополнительных возможностей, которые предоставляет компьютерное программное обеспечение. Программ для трейдинга - несчетное множество. Практически все они самым тесным образом интегрированы в интернет и устроены таким образом, что именно из интернета получают все необходимые исходные данные, которые потом подвергаются обработке. Естественно, что в нашем курсе мы уделим этим программам достойное место.
Думаю, самое время приступить к делу.
3. Содержание курса
Курс начинается с так называемой Азбуки - лапидарного изложения основ финансового трейдинга и объяснения ключевых понятий, без которых любая практика просто бессмыслена. Азбука Трейдинга включает следующие разделы:
· Виды ценных бумаг и их производные. Вы узнаете, что представляют собой акции компаний, облигации, опционы, фьючерсные контракты и ценные бумаги по типу опционов. Я расскажу об основных опционных стратегиях и о превратностях фьючерсного арбитража.
После изучения этой главы никакие "дни тройного колдовства" больше не вызывут у вас недоумения.
· Обзор бирж. Вы познакомитесь с организацией Нью-Йоркской Фондовой Биржи (NYSE), узнаете о Системе автоматической котировки Национальной Ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASDAQ), Чикагской товарной бирже (CME) и ее отличиях от Чикагской биржи Опционов (CBOE).
· Основные рыночные индексы. Об индексах слышал каждый ребенок. Всякая уважающая себя сводка новостей начинается с сообщения о том, что индекс Доу-Джонса вырос или упал на несколько пунктов. Самое время снять завесу тумана с этого вездесущего и загадочного старика Доу! Приятным сюрпризом окажется новость о том, что кроме Доу-Джонса существует еще пара сотен индексов, каждый из которых имеет свой сокровенный смысл!
· Типы счетов. Этот раздел практического курса интернет-трейдинга посвящен различным типам счетов, которые частный инвестор может открыть в брокерской конторе. Вы также узнаете, что скрывается за загадочным понятием маржа (margin), и в чем особенность маржевого счета.
· Виды заявок. При создании той или иной финансовой позиции очень важно четко сформулировать свою мысль, сделать верную заявку. Вы думаете, что акции только покупают или продают? Куда там! Их продают "без покрытия" (sell-short), покупают по цене "стоп" или "лимит", а то и еще хуже - по цене "стоп-лимит". Обо всех этих тонкостях и пойдет речь в разделе.
· Фундаментальный анализ. Это - основа основ для принятия решения о выборе той или иной ценной бумаги. Мы научим вас разбираться в отчетных документах компаний - годовом и квартальном отчете, отчете о движении капиталов, отчете о прибыли и убытках. На фундаментальном анализе на половину строится весь первый этап финансового трейдинга. А как быть с другой половиной?
· Технический анализ. Это и есть вторая половина, необходимая для принятия правильного решения.
На этом Азбука завершается, а вместе с ней и теоретический аспект нашего курса. Пора приступать к делу. Следующий раздел - С Чего Начать? Естественно, начинать надо с выбора брокера. Для самостоятельных трейдеров, на которых рассчитан настоящий курс, единственная возможность принять участие в биржевых торгах - это воспользоваться услугами брокерской конторы. Сегодня услуги по интернет-трейдингу предоставляют десятки компаний. Мы поможем вам разобраться в тех требованиях, которые брокерские конторы предъявляют для открытия счета, расскажем о размере минимального стартового капитала, приведем сравнительные данные о размере комиссионных, которые эти фирмы берут за проведение сделок, поможем сделать правильный выбор с учетом индивидуальных запросов.Мы изучим все необходимые формуляры и документы, которые потребуется заполнить для того, чтобы открыть свой собственный счет. Мы также проследим процедуру открытия такого счета и дадим рекомендации по его типу.
Следующий раздел нашего курса по интернет-трейдингу посвящен компьютерному программному обеспечению. Мы рассмотрим четыре группы программ:
· Тикерные программы;
· Программы для работы с базами данных;
· Программы для работы с опционами и фьючерсами;
· Программы технического анализа.
Этот софт необходим для первого и третьего этапа финансового трейдинга, а именно: сбора и анализа информации и внимательного отслеживания открытых позиций.
Отдельная глава будет посвящена источникам финансовой информации в мировой компьютерной сети.
Под завязку, мы остановимся на организации дня трейдера и алгоритмов работы. 90% успеха в финансовом трейдинге - это дисциплина. Остальные 10% приписывают удаче. Вам, наверное, покажется странным такой вывод, но с каждым новым годом энергичного участия в финансовом трейдинге, я все больше убеждаюсь в правоте этого суждения. Естественно, что основа дисциплины - это правильная организация своего рабочего времени. Об этой организации и пойдет речь.
Я уже говорил, что люди с большим трудом учатся на ошибках, своих и чужих. Как бы там ни было, учиться на чужих ошибках - занятие гораздо более приятное! Поэтому предпоследний раздел курса - Тридцать реальных трейдов - их анализ и разбор ошибок.
В заключение, мы доведем до вас квинтэссенцию трейдерской мудрости - так называемые "золотые правила" успешного трейдинга. Вы очень удивитесь, когда узнаете, что 99% ВСЕХ совершаемых трейдерами ошибок можно избежать, если свято придерживаться тех самых немногочисленных "золотых правил", которые даже запоминать-то не надо - их легко перечислить по пальцам!
Итак, перед нами длинная, но чертовски увлекательная дорога. Поэтому самое время - отправляться в путь!
II. Азбука трейдинга
1. Определение ценной бумаги (security)
Ценная бумага (security) - в широком смысле, юридически удостоверенное и оформленное свидетельство, согласно которому его владелец получает право на определенные доходы в будущем.
Самое важное, что следует усвоить, - приобретая ценную бумагу, взамен мы получаем не гарантию, а именно право на какие-то материальные блага, причем не сию минуту, а в будущем. Поэтому в мире ценных бумаг, то есть на финансовом рынке, мы постоянно сталкиваемся с определенным риском. В самом деле, право на доход вовсе этот доход нам не гарантирует.
2. Виды рисков при инвестировании в ценные бумаги
· Business Risk. Деловой риск напрямую связан с деятельностью компании, чьи ценные бумаги вы приобрели. У всякой фирмы бывают проблемы: неудачное управление, слабые менеджеры, стратегически неправильные решения, высокая конкуренция в рыночном секторе и т.п. В результате, компания может приносить мизерный доход, или, вообще, быть убыточной. Как следствие, рыночная стоимость ценных бумаг этой компании будет падать, а значит, вы будете терять деньги.
· Diversification Risk. Часто начинающий трейдер из-за недостатка средств приобретает ценные бумаги лишь одной-двух компаний. Тем самым, он повышает риск диверсификации. Если стоимость ценных бумаг резко упадет, а эти ценные бумаги составляют практически весь портфель (portfolio) инвестора, то убытки станут катастрофическими. Иное дело, если вы приобрели ценные бумаги нескольких компаний, причем таких, которые представляют различные секторы рынка. В этом случае падение одних бумаг может компенсироваться ростом других, что позволит значительно понизить диверсификационный риск.
· Liquidity Risk. Риск ликвидности ценных бумаг. Рано или поздно наступает момент, когда необходимо закрыть позиции, то есть продать ценные бумаги. Случается, это не так-то просто сделать, если на данные ценные бумаги нет спроса, то их не удается продать по заданной цене. В этом и состоит риск ликвидности. Когда на ценную бумагу спроса невелик, то говорят о thin market (вялом рынке).
· Purchasing power risk. Риск покупательной способности. Дело в том, что дешеветь могут не только ценные бумаги, но и сами деньги. Это связано с инфляцией - непременным спутником всех экономик мира.
Уровень инфляции фиксируется индексом потребительских цен (Consumer Price Index - CPI), который высчитывается ежемесячно. Смысл риска покупательной способности заключается в том, что если сегодня на 100 долларов мы можем приобрести определенное количество товаров, то через год, при условии роста инфляции и, соответственно, CPI, на те же самые 100 долларов нам удастся приобрести меньше товаров. Вот таблица CPI, начиная с 1984 года:
Индекс потребительских цен 1984 года принят за условную величину 100, то есть все последующие данные приводятся в сравнении с этим годом. Еще одно пояснение: вы видите, что CPI рассчитывается для двух групп населения. Первая группа - CPI-W - учитывает покупательную способность городских семейных хозяйств, чей главный источник доходов состоит из заработной платы. Вторая группа - CPI-U - отражает покупательные привычки и способность более широкого социального среза и учитывает помимо хозяйств, включенных в первую группу, еще и людей, работающих на самих себя, а также пенсионеров и безработных. Для примера возьмем показатель 161.5, соответствующий CPI-U в ноябре 1997 года. Что он означает? Только то, что цены на основную корзину потребления по сравнению с 1984 годом выросли на 61.5 процент.
·Interest Rate Risk. Риск процентной ставки - понятие условное в той мере, в коей условна сама процентная ставка.
Дело в том, что существует не одна, а несколько процентных ставок (Interest Rates). Вот они:
1. Treasury Bills - доходность краткосрочных долговых обязательств Казначейства США. Российские ГКО - младший брат американских T-Bills.
2. Discount Rate - ставка дисконтирования. По этой учетной ставке Федеральная Резервная Система США предоставляет своим банкам-членам деньги в кредит.
3.Commercial Paper - доходность коммерческих бумаг. Коммерческой бумагой называются необеспеченные краткосрочные (до 270 дней) простые векселя (долговые обязательства), которые выпускают корпорации с очень высокой платежеспособностью.
4. Certificate of Deposit - процентная ставка по депозитарным сертификатам. Депозитарные сертификаты - это свидетельства, выдаваемые вкладчику в обмен на открытие срочного депозита в коммерческом банке.
5. Federal Funds - ставка по федеральным фондам. Под этот процент коммерческие банки одалживают друг другу деньги на один день (overnight). Это главная ставка, на которую ориентируются все остальные.
6. Broker Call Loans - ставка брокерского займа. По ней брокеры получают ссуды в банках под залог ценных бумаг своих клиентов.
7. Prime Rate - первоклассная ставка. Под этот процент банки выдают кредиты своим лучшим и самым надежным клиентам.
Раз уж процентных ставок так много, то можно предположить, что и рисков, связанных с ними, хватает. В случае, если Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США (Federal Open Market Committee, FOMC) повышает ставку по федеральным фондам, то это сразу сказывается на стоимости так называемых ценных бумаг с фиксированным доходом - долговых обязательств государства и облигациях компаний: с ростом ставки стоимость этих бумаг пропорционально уменьшается.
Все процентные ставки находятся в жесткой зависимости. Повышение ставки по федеральным фондам автоматически приводит к повышению всех остальных. Предположим, увеличится ставка брокерского займа. Как это отразится на частном инвесторе? Самым непосредственным образом. Средства, которые он получает в кредит от своего брокера, станут автоматически предоставляться под более высокий процент.
Или, скажем, возрастает первоклассная ставка. Это означает, что компании будут вынуждены брать деньги у банков в кредит под более высокий процент. Что немедленно отразится на себестоимости продукции, а, значит, и на доходах. Снижение доходов приведет к снижению стоимости ценных бумаг компаний на рынке. И так далее.
· Political Risk - Политический риск проявляет себя при инвестировании в ценные бумаги компаний, чьи доходы напрямую или косвенно связаны с деятельностью в нестабильных регионах. Например, в Юго-Восточной Азии, Южной Америке или в России-матушке.
· Taxation Risk - Очевидно, что всякое изменение налоговой политики отразится на доходах от инвестирования в ценные бумаги. И дело не только в том, что повышение подоходного налога приведет к снижению доходов самих ивесторов. С помощью налогов у государства есть прекрасная возможность регулировать спрос на различные виды ценных бумаг. Повышая либо понижая налоги на доход от тех или иных ценных бумаг, государство может менять их привлекательность в глазах инвестора.
Таковы основные риски, связанные с инвестированием в ценные бумаги.
Естественно, что и сами ценные бумаги сильно различаются по рискованности. Бывают бумаги с минимальным риском, например, казначейские ценные бумаги (treasuries), а есть и очень рискованные, например, опционы (options).
Так что все зависит от вашей терпимости к риску. Запомните лишь самое главное правило - чем рискованнее ценная бумага, тем выше ее доходность, чем безопаснее, тем ниже ее доходность.
Лет шесть-семь назад я активно участвовал в уговаривании знакомых американских коммерсантов вкладывать деньги в российскую экономику. Моим главным аргументом была высокая - 100-200% годовых - доходность таких инвестиций. При этом я никак не мог взять в толк, почему мои уговоры вызывали лишь снисходительную улыбку. Уже после того, как я сам занялся трейдингом, раздражавшие меня ухмылки нашли свое объяснение. На CBOT, Чикагской опционной бирже, доход от удачной позиции легко (именно - легко!) может составить 100-200 процентов, но не за год, а за день. При неудачном раскладе та же позиция плавно и неминуемо превращалась в дырку от бублика - полную потерю капитала.
Именно так и рассматривали мои знакомые инвестиции в Российский рынок - доходно-то оно доходно, да вот степень риска не лезет ни в какие ворота.
3. Обзор Бирж
Покупка и продажа финансовых активов осуществляется на рынках ценных бумаг (Security Markets).
Существует несколько уровней, которые проходит ценная бумага с момента ее появления на свет и до момента активных торговых операций по ней. Это:
1. Первичный рынок (primary market), на котором происходит размещение новых ценных бумаг.
2. Вторичный рынок (secondary market)- место основной купли-продажи ранее выпущенных активов. Именно со вторичным рынком лучше всего знаком начинающий инвестор, поскольку биржи как раз относятся ко вторичному рынку.
3. Третий рынок (third market) охватывает торговлю зарегистрированными на бирже ценными бумагами за пределами самой биржи.
4. Четвертый рынок (fourth market) - это электронные системы торговли крупными пакетами ценных бумаг напрямую между институциональными инвесторами. Самые известные системы четвертого рынка - InstiNet, POSIT, Crossing Network.
Институциональный инвестор (Institutional Investor) - компании, инвестирующие очень крупные денежные средства в ценные бумаги: банки, взаимно-инвестиционные фонды, пенсионные фонды, профессиональные союзы и др.
Рассмотрим эти рынки по порядку.
3.1. Первичный рынок
Итак, первичный рынок - это место первоначального предложения акций, эмитированных (то есть выпущенных) компанией. Некоторые эмитенты общаются с покупателями напрямую, однако подавляющее большинство пользуется услугами инвестиционных банкиров (investment bankers). Роль инвестиционных банкиров выполняют, как правило, брокерские фирмы, гораздо реже - коммерческие банки.
Первоначальное предложение бывает двух видов:
· Частное размещение (private placement). В этом случае пакет акций продается одному-двум институционным инвесторам (например, инвестиционному банку).
Особенностью частного размещения является закрытый характер сделки. Никаких требований по раскрытию финансовой документации не предъявляется. Однако частное размещение является неликвидной инвестицией, поскольку покупатель пакета акций не имеет права перепродавать ценные бумаги в течение двух лет с момента сделки. Частное размещение американских ценных бумаг несколько отдаленно напоминает пресловутые российские аукционы, когда акции компаний попадают в руки ограниченного круга людей. Естественно, при американском частном размещении махинации, украшающие российские аукционы, физически невообразимы.
· Публичное размещение (public offering) или IPO (initial public offering). Публичное размещение происходит с помощью посредников - все тех же инвестиционных банкиров. Их может быть несколько, однако всегда есть лидер, который формирует синдикат (syndicate) - группу фирм, которые соглашаются приобрести выставленный пакет акций компании, решившей стать публичной.
Готовность синдиката подстраховать эмиссию называется надписанием (underwriting), а сами фирмы, входящие в синдикат - надписателями (underwriters).
Публичное размещение - дело строго регламентированное (как, впрочем, все в Америке). Тем легче в нем разобраться. Все начинается с того, что:
1. Компания, принявшая решение go public, то есть выйти на вторичный рынок, устанавливает контакты с различными инвестиционными банкирами и выторговывает для себя самые выгодные условия.
2. Компания и облюбованные ею инвестиционный банкир совместно обсуждают частные вопросы, связанные с публичным размещением, такие как планирование процесса, количество акций, предназначенных для продажи на вторичном рынке, условия эмиссии и т.п.
3. Эмиссия регистрируется в Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission - SEC). Помимо заполнения множества форм в лучших традициях американской бюрократии, необходимо предать гласности так называемый предварительный проспект, prospectus, в котором с максимальной открытостью следует изложить всю подноготную финансового положения компании-эмитента. В этом проспекте обязательно должна присутствовать оговорка (disclaimer) о том, что он не является предложением читателю приобрести акции данной компании. Эта оговорка набрана красными буквами, поэтому в народе проспект любовно называют красной селедкой, red herring. В красной селедке никогда не указывается цена акции. Более того, никакие сделки купли-продажи акций не разрешаются до того момента, пока SEC не произведет окончательную регистрацию эмиссии.
4. Выпуск окончательного проспекта (final prospectus), в котором указана стартовая цена акции. SEC не вмешивается в ценовую политику, единственное требование - соблюсти "тихий период", quiet period, в течение 20 дней с момента решения о регистрации.
Далее, в зависимости от изначального договора между эмитентом и надписателем, разыгрывается один из трех сценариев:
· В случае, если вся эмиссия целиком надписана синдикатом, эмитент получает за выставленный пакет цену публичного размещения за вычетом комиссионных надписателя. Роль последнего - довести дело до конца и выставить акции на биржевых торгах по условленной цене. Если акции по этой цене не пойдут, либо их вообще никто не захочет покупать (что, впрочем, очень маловероятно), то риск всех убытков целиком и полностью ложится на надписателя, поскольку он уже гарантировал эмитенту цену публичного размещения. Такая договоренность между эмитентом и надписателем называется поручительством (firm commitment).
· Другая, более щадящая, форма договора - резервное соглашение (standby agreement). В этом случае настоящие владельцы акций компании получают преимущественное право приобрести эмиссию по стартовой цене. Надписатель выкупит то, что останется.
· Наконец, третий вариант - просто джентльменский: вся эмиссия поступает на биржу и предлагается широкой публике.
Надписатель выступает не как дилер, а как простой агент, ничего, впрочем, не гарантирующий. Он просто будет старательным прилежным мальчиком - не получится, так не получится. Такое соглашение между эмитентом и надписателем называется соглашением по мере сил (best-effort agreement).
Под завязку, с большим hype'ом, рекламной шумихой, акции компании попадают на биржу.
Как правило, стартовая цена в 9:30 утра первого дня торгов намного выше цены публичного размещения. Некоторые шустрые спекулянты тут же акции и сбрасывают, конечно, если им удалось подсуетиться и заполучить их по цене публичного размещения.
Таких скорострелов называют плавниками (flippers). Как правило, это люди, приближенные к руководству компании-эмитента.
А чем занимаются надписатели? Они, горемыки, следят за поддержанием ликвидности эмиссии. Для того, чтобы торги стабилизировались и не вышли из-под контроля, надписатели практикуют забивание колышков (pegging) - то есть проявляют готовность скупить акции по определенной цене в любой момент времени.
Правда, pegging можно проводить только в течение 10 дней с момента первых открытых торгов. Количество акций, а также цена pegging'a оговаривается отдельно еще на стадии формирования синдиката.
Вот собственно и все. На этом первичный рынок ценных бумаг заканчивается и наступает рынок вторичный - собственно, сама биржа.
Одна маленькая зарисовка - для того, чтобы разбавить академическую скуку. В Америке, если у тебя есть знакомые, через которых ты можешь купить акции по цене публичного размещения, оговоренной в окончательном простекте, или рядом с ней - ты "белый" человек. Ничто, пожалуй, не может сравниться по социальной значимости с этим блатным положением. Это даже круче, чем возможность отовариваться в спецраспределителе в годы советской власти. Была в Сиэтле отличная частная компания, производившая пиво RedHook, "Красный Крюк":
О "Красном Крюке" знали даже на восточном побережье во Флориде. Пиво и в самом деле отменное. И вот летом 1995 года эта пивоварня решила go public. Боже мой, сколько же было разговоров вокруг этой горячей штучки! Даже больше, чем о выходе Windows 95 - другой "локальной" новости.
Именно тогда я и понял, что Америка и Советская страна - близнецы-братья. Все носились по городу и выспрашивали акции "Крюка" словно билетики на Таганку. Один мой знакомый, Майкл Самсел, совладелец известной в интернет-бизнесе компании Free Range Media, через "влиятельных друзей" все-таки добрался до пресловутой пивоварни и "вбухал" в IPO немалые деньги. Цена публичного размещения "Крюка" была, кажется, в районе 8-9 долларов за акцию. Майкл взял по 11. Я и мой партнер Питер Тейди завидовали Майклу черной и белой завистью. Когда "Крюк" 17 августа вышел на Nasdaq, Майкл разбогател ровно в три раза. Уж не знаю, сыграл ли он "плавника", хотя в случае "Крюка" больше всех заработали именно флипперы - это хорошо видно из графика:
"Крюк" открылся в три раза выше цены публичного предложения - около 30 долларов за акцию. Сегодня пивоварня торгует в районе 6 долларов, то есть вернулась туда, где начинала.
Впрочем, история с сиэтловской пивоварней не показательна. Сотни IPO стоят сегодня в несколько раз выше первоначального предложения год или два назад.
Copyright © 1999 Sergei Golubitsky
|
