|
Не разгоняйтесь на поворотах
Бум на российском фондовом рынке может закончиться
Дмитрий Сиваков
Три недели подряд на рынке акций был ажиотаж: безудержно росли объемы торгов, ликвидность и котировки бумаг. За время этого бума "голубые фишки" подорожали в среднем на 30-35%, преодолев уровень 17 августа прошлого года, а Россия снова выбилась в лидеры по доходности вложений в корпоративные финансовые инструменты среди всех развивающихся рынков.
Потенциальный спрос на покупку акций со стороны российских инвесторов, по разным оценкам, вырос от нескольких сотен миллионов до нескольких миллиардов долларов. Резонный вопрос: будет ли реализован этот потенциал, и как долго еще будут дорожать акции?
Слишком много оптимистов
Любого инвестора, готового покупать акции, интересует, в общем, только одно - прогноз рынка на ближайшее время. Именно он дает оценку доходности инвестиций. Таких прогнозов уже было сделано предостаточно, однако большая УДАРЕНИЕ НА О БОЛЬШАЯ их часть, предсказывавшая продолжение фондового бума, на наш взгляд, чересчур оптимистична.
Оптимисты свою точку зрения обосновывают так. Сейчас инвестиционному буму способствовали многие факторы: стабилизация внутриполитической ситуации (прежде всего окончательное формирование весьма работоспособного и устойчивого кабинета Степашина), урегулирование конфликта в Косово, растущие шансы на реструктуризацию российских внешних долгов, предоставление долгожданного кредита МВФ и рост цен на нефть. Эти факторы и дальше будут положительно влиять на ситуацию, по крайней мере акции не упадут ниже достигнутого уровня.
Спору нет, все эти события на руку брокерам и инвесторам, загоняющим котировки акций в безоблачную высь. Скажем, рост мировых цен на нефть почти автоматически будет вызывать пересчет котировок акций российских нефтяных компаний. Только вот достаточно ли всего этого для дальнейшего уверенного роста?
В ответ оптимисты приводят последний довод: стимулом дальнейшего роста должна стать реструктуризация долгов по ГКО перед нерезидентами, что вызовет приток на рынок от 100 до 200 млн долларов "иностранных" денег и, как следствие, очередной виток фондового бума. Довод, надо сказать, весьма спорный.
Ау, нерезиденты!
По мнению Андрея Абрамова, аналитика НИГ "Никойл", деньги нерезидентов действительно могут пойти на рынок акций, но только неизвестно когда и в каком количестве. И вообще, воздействие на рынок пресловутой реструктуризации ГКО практически непредсказуемо. Ведь инвесторы-иностранцы далеко не такие дураки, которые сразу кинутся гэкаошные деньги переводить в акции.
Можно придумать по крайней мере с десяток тактических уловок, которые позволят им получить прибыль и без спешки. Вот некоторые из них.
Инвестор-нерезидент, предполагая долговременную игру торговцев на повышение в преддверии реструктуризации, решает на этом заработать, подкупив заранее акции какой-нибудь "голубой фишки". В момент наивысшего взлета он просто распродает свой пакет, откладывая конвертацию своих ГКО в акции до лучших времен. Понятно, что такая стратегия не будет содействовать росту котировок.
Другая стратегия. Как известно, крупные пакеты акций большинства наиболее популярных эмитентов принадлежат иностранцам, в том числе и тем, кто помимо них владел еще и ГКО и подпадает под реструктуризацию. Такие инвесторы вполне могут сбить цену конвертации, просто продав свои акции в нужное время. И вновь естественное (по крайней мере для спекулянтов) поведение может обернуться против рынка.
Наконец, для нерезидентов есть еще одна возможность. Сейчас на рынок выбрасываются облигационные займы сразу трех крупных эмитентов: "ЛУКойла", "Газпрома" и Тюменской нефтяной компании. Условия размещения хотя бы первых двух из них (а именно: гарантированная валютная доходность) почти наверняка вызовут интерес к ним у иностранцев. Да и задумывались и конструировались эти займы именно под тех нерезидентов, которые получили право "конвертации" своих ГКО. Для крупных институциональных западных инвесторов такую конвертацию (облигации на облигации) технически гораздо проще осуществить, нежели ту, которая предполагает "обмен" ГКО на акции. По мнению г-на Абрамова, в крупных компаниях последняя операция потребует долгих согласований между различными инвестиционными подразделениями.
Подведем итог. Дальнейший бурный рост рынка акций, который должен быть вызван деньгами иностранцев, под большим вопросом. Наши сомнения мы смогли подтвердить 23 июня, в день сдачи этого номера в печать, когда котировки "голубых фишек" начали дружно валиться вниз. Именно в этот день иностранцы как раз и получили (впервые) возможность конвертировать свои ГКО в акции. Однако на Московской межбанковской валютной бирже, где должны были совершаться покупки иностранцами "голубых фишек", никакой активности сверх обычной не обнаружилось.
Наша взяла
Полтора месяца назад (см. "Эксперт" №17) мы представили читателям результаты среднесрочного прогноза рынка. Пока динамика рынка целиком и полностью укладывается в русло прогноза . Судя по последним данным, оправдывается и понижательный тренд котировок с конца июня, предсказанный нами еще в мае.
Однако дальнейшее совпадение реальной динамики цен акций и прогноза, полученного формальными методами (полигармонического сглаживания), под вопросом. Хотя бы потому, что качество прогноза резко ухудшается, когда он становится публичным.
Copyright © журнал Эксперт
|
