|
Дмитрий Трость
Одно из возможных решений проблемы инвестирования российской экономики - вывод российских ценных бумаг на между-народные рынки, что предполагает повышение их ликвидности и привлечение иностранного капитала. В качестве инструмента при этом рассматриваются так называемые Американские депозитарные свидетельства (American Depository Receipts - ADR) и Глобальные депозитарные свидетельства (Global Depository Receipts - GDR), или расписки.
ADR эмитируются американскими банками - депозитариями и обращаются на фондовом рынке США в соответствии с американ-скими правилами торговли. Депозитарная расписка свидетельствует о том, что ее владелец имеет акции какой-либо иностранной (неамери-канской) корпорации в одном из банков-хранителей (Custodian) и дает ее держателю права на управление соответствующей корпорацией, дивиденды и получение доли при продаже активов корпорации. При этом ценные бумаги иностранных компаний-эмитентов не пересекают национальные границы, а хранятся в местных банках-хранителях на территории страны компании-эмитента этих бумаг.
Участие стран в программах выпуска ADR, учрежденных в 1996 году
Программы депозитарных расписок достаточно дороги и сложны, требуют большой организаторской работы и привлечения высоко-квалифицированных финансовых и юридических консультантов, хорошо знающих законодательство не только России, но и США.
Сегодня в программах выпуска ADR участвуют более 1600 компаний из 64 стран мира, а общая стоимость ADR, обращающихся в настоящее время на рынке США, оценивается в сотни миллиардов долларов.
Общее число учрежденных программ выпуска ADR
Сегодня доля России в капитализации мирового рынка депозитарных расписок составляет лишь 3 млрд.долл. Десять российских предприятий - НК "ЛУКойл", "Мосэнерго", "Черногорнефть", ГУМ ТД, "Северский трубный завод", "Татнефть", РАО "Газпром", АБ "Инкомбанк", "Вымпелком", "Пурнефтегаз" - уже стали участниками программ выпуска депозитарных расписок, и их ADR успешно котируются на международных фондовых биржах. Ведется подготовка еще 15 программ в которых принимают участие "Норильский никель", "Уралсвязьинформ", "Торговый Дом ЦУМ" и др.
Что дают программы депозитарных расписок эмитенту
· С их помощью реализуется возможность вывода национальных акций на международные рынки. Этому способствует отработанность процедур программы, а также возможность преодоления правовых ограничений на непосредственное владение акциями, реализации налоговых преимуществ и сокращения расходов на проводимые операции.
Для иностранных участников программ практически полностью снимаются такие российские проблемы, как неразвитость системы расчетов и инфраструктуры местного фондового рынка, дорогостоящая конвер-тация валют, нехватка информации, плохое знание традиций иностран-ного фондового рынка и многое другое.
· Национальные акции могут свободно продаваться инвесторам, покупающим иностранные ценные бумаги в Нью-Йорке, Лондоне, Франкфурте и т. д., но не всегда имеющим возможность покупать и владеть ими в России.
· Программы депозитарных расписок могут обеспечить привлечение иностранного капитала задолго до того, как собственно российский капитал станет достаточным для адекватного финансирования развития страны.
Привлекательность ADR одинакова для российских компаний и инвесторов во всем мире, поскольку они имеют дело с реальными и прогнозируемыми рисками рынка ценных бумаг в России.
· Риск регистрации. Депозитарные соглашения делают компанию ответственной за надежность регистрации ее акций. Если регистратор незаконно или по ошибке исключит имя депозитарного банка она даст ему указание приостановить программу, и акциями будет владеть российская сторона.
· Риск расчетов. Расчеты по АДР производятся высоконадежными центральными депозитариями.
· Риск хранения в России по существу является риском регистрации и быстро превращается в миф, поскольку документарные ценные бумаги обычно не применяются и все большее число банков предоставляет услуги хранения хорошего качества.
· Риск владения. Западные инвесторы не всегда знают особенности действующего российского законодательства о правах владения и непосредственно собственности, в соответствии с которыми предшествующие владельцы могут потребовать возвращения утраченных ценных бумаг, добросовестно поменявших владельца. В ADR предусмотрены защитные меры - они снабжаются легендой, предупреждающей инвесторов об этом, в общем легальном, риске. В случае, если ценные бумаги успешно конвертированы в ADR, а затем конфискованы судом, то инвесторы понесут равные потери. Такое распределение риска несколько "успокаивает" иностранных инвесторов.
Выводы
Участие в программах выпуска ADR позволяет компании-эмитенту:
· расширить рынок своих акций;
· увеличить число инвесторов за счет широчайшего предложения депозитарных расписок;
· выйти на финансовые рынки США и Европы и иметь историю котировок;
· создать базу для привлечения инвестиций;
· увеличить собственный капитал;
· повысить или стабилизировать цены на собственные акции на внутреннем рынке;
· улучшить имидж компании.
Американские инвесторы, покупая ADR, получают возможности:
· избежать рисков при оформлении прав на приобретенные акции;
· избежать неудобств, связанных с различиями в процедурах оплаты при сделках,
несовпадением типов торговых систем, языковыми барьерами и различиями во временных поясах;
· уйти от ограничений на покупку акций иностранных эмитентов. Некоторые инвесторы (например, пенсионные фонды США), имеющие ограничения на вложения в иностранные бумаги, имеют возможность инвестировать в акции компаний на развивающихся рынках (в том числе и российском) только через механизм Американских депозитарных расписок.
Copyright © Дмитрий Трость ( "ГИАБ" при МГГУ)
|
