|
Первичные размещения Интернет-компаний являются прямым путем к обогащению
Не так давно символом быстрого обогащения в Америке был прорывающийся из-под земли фонтан нефти. Хотя, если бы он вдруг начал хлестать в небо прямо в вашем загородном доме, он мог бы вызвать достаточно смешанные чувства.
Сегодня же подобные смешанные чувства вызывают Интернет-компании и первичные размещения их акций. Даже несмотря на то, что акции многих из них действительно повысились, для самого среднего инвестора самое среднее первичное размещение акций сетевых компаний за последние несколько месяцев серьезно отставало от индекса Dow Jones Industrial Average. И это горькая, но правда.
Полосы газет, конечно, пестрят историями об однодневных успехах таких размещений.
Инвесторы чуть с ума не посходили от размещения MarketWatch.com (MKTW), а EarchWeb (EWBX) и theglobe.com просто-таки бросили вызов законам торгового притяжения. То же, что происходит с компаниями в дальнейшем, быстро забывается. Однако эти современные представления о быстром обогащении стираются, когда инвесторам предоставляются отчеты.
Когда 24 сентября на рынок вышла eBay (EBAY), она взорвала все представления об IPO сетевых компаний. Рынок IPO, переживавший самый сильный застой с 1985 года, моментально оживился после размещения акций eBay, которые практически удвоились в цене в первый же день торгов и продолжали повышаться. Сейчас цена акции превышает цену продавца больше, чем на 450%. Однако единственной компанией, которой удалось повторить успех eBay, была priceline.com (PCLN), которая после размещения 30 марта также устремилась к поднебесным высотам, регистрируя 775%-ную прибыль.
Richard Peterson, аналитик из Thomson Financial Securities Data, сопоставил электронные таблицы с финансовыми показателями eBay и еще 48 IPO Интернет-компаний, в число которых входила и priceline.com. Он признал, что первоначальное повышение было характерно для всех компаний, однако известно, что лишь немногие инвесторы могут получить от инвестиционного банка "кусочек сладкого пирога" в виде изначального участия в размещении. Поэтому дальше аналитик постарался рассмотреть акции, начиная со второго дня торгов. Результаты удивят кого угодно.
"Почти треть всех повышений на IPO происходит за счет eBay и priceline, - говорит Peterson. - И если вы не принадлежите к привилегированному классу инвесторов, покупающих акции в первый же день, вам никогда не угнаться за Dow Jones".
Размещения акций сетевых компаний с 24 сентября 1998 года по 4 мая 1999 года принесли в общей сложности 130% прибыли на первый день торгов. Если вычесть из общей суммы eBay и priceline.com, прибыль всех вместе взятых компаний не превысит 34%. При этом, за тот же период Dow принес около 36%, при значительно более низком риске.
Что это нам дает? "Качество и премии последних IPO просто ужасны, - говорит менеджер хеджевого фонда Circle-T Partners, Seth Tobias. - Премия к цене продавца становится все меньше и меньше с каждым разом, так как качество компаний, выступающих на размещении, становится все хуже. Меня это беспокоит".
В прошлую среду главная новость финансового дня носила негативный характер - не состоялся планируемый взлет на размещении Comps.com. Цены же на других первичных размещениях колебались недалеко от цены продавца. Tobias утверждает, что таким компаниям плохую услугу оказывают второсортные инвестиционные банки, старающиеся примкнуть к числу победителей сетевых IPO. "Я все больше встречаю третьесортных компаний, предлагающие выпуски низкого качества, у которых не хватает сил защищать самих себя, - продолжает Tobias. - Андеррайтером Comps.com, например, был Volpe Brown Whelan".
Девять из 10 последних IPO, возглавляемых Volpe, сейчас успели скатиться ниже цены продавца. "Люди настолько привыкли к удвоению и утроению цен на первичных размещениях, что когда этого не происходит, они обрушиваются с критикой", - говорит главный операционный директор Volpe, James Feuille.
Однако инвесторы, похоже, начинают отличать плохие сделки от хороших. "Сейчас рынок перенасыщен сетевыми IPO, - говорит Peterson. - Теперь начинает формироваться некая иерархия, когда инвесторы предпочитают размещать средства в лучших из лучших. Остальные будут оставлены на обочине рынка".
Это и есть тот самый пузырь Интернета, который должен был лопнуть? Не совсем. Для ветеранов Wall Street вялая реакция на последние IPO говорит о том, что пузырю так и не суждено взорваться. Скорее лопнут некоторые чересчур "надутые" акции.
"Все ждут - не дождутся, когда же все это кончится", - говорит Howard Love Jr из хеджевого фонда Love Capital Management. Но то, что "известные вещества не тонут, не значит, что пузырь уже взорвался. Я не сомневаюсь, что некоторые акции действительно могут потерять в весе, но не думаю, что рынок сможет устроить всех тех, кто ждет, чтобы цена Amazon.com (AMZN) упала до $50" (В понедельник акция закрылась на уровне 146 7/8 пункт).
В то же время Tobias ожидает сигнала о начале падения ряда новых выпусков сетевых компаний. "Интересно будет посмотреть, как начнут соскальзывать самые известные имена, как, например, barnesandnoble.com, - говорит аналитик. - Если они не смогут удержаться, произойдет то, чего мы все так боимся".
Другими словами, произойдет естественный отбор.
Что же до распространенного мнения об Интернет-компаниях, как о легких деньгах, и новых миллионерах после первого дня IPO, о которых говорится в рекламных объявлениях The Wall Street Journal и AT&T (T), то тут можно сказать следующее. Напомним, что в рекламе гиганта телефонии чернокожая женщина окидывает взглядом старую мебель, которую давно пора сменить, и говорит: "Может, разместить акции не такая уж и глупая идея?".
Сколько будет существовать мнение о возможности такого быстрого обогащения, столько будут терзать людей мечтания о том, чтобы присоединиться к числу счастливчиков с акциями сетевых компаний на руках. Понятие об обогащении через IPO вполне в духе американской мечты: Если позволено им, почему бы не попытаться и мне?
Copyright © 1999 K2Kapital
|
