|
Очевидно, что лучшим способом инвестирования в акции первичного размещения (IPO) будет покупка акций у одного из банков, управляющих сделкой, по цене предложения, пока не начались торги по акциям. Цена вновь выпускаемых акций обычно определена в разумных пределах ведущим андеррайтером, который, как правило, рассчитывает на 15%-ную прибавку к цене предложения, когда акции начнут продаваться на торгах.
Однако для среднего розничного инвестора покупка акций по цене предложения до начала торгов является трудной задачей. Правда, она немного упростилась теперь, когда банки предприняли некоторые усилия дотянуться до розничных инвесторов путем объединений и слияний.
Для покупки акций первичного размещения по цене предложения вам нужно иметь счет у брокера, который имеет доступ к этой сделке; имеется в виду счет в банках, являющихся частью консорциума, организующего продажи.
Это - брокеры, у которых также есть отделения корпоративных финансов, такие как Merrill Lynch или Salomon Smith Barney, или брокеры с пониженной комиссией, подписавшие с крупным инвестиционным банком соглашение об альянсе с целью размещения акций среди инвесторов, такие как E-Trade, Schwab или Wit Capital. Названия банков, образующих консорциум в связи с любой конкретной сделкой, можно найти в разделе "Underwriting" (Андеррайтинг) в регистрационных документах компании в Комиссии по Ценным Бумагам (SEC).
Скажите своему брокеру
После этого вам всего лишь нужно сказать своему брокеру, сколько денег вы хотели бы вложить в акции первичного размещения. Ваш успех зависит от многих факторов: сколько акций предлагается в сделке (чем больше, тем веселее), какая часть акций предназначена банку вашего брокера (ведущий андеррайтер получит большую часть), насколько велик ваш счет, насколько активно вы участвуете в торгах, насколько близкие отношения существуют у вас с вашим брокером, насколько хорошо ваш брокер знает бизнес, насколько успешен ваш брокер и т.д.
Fred Givhan, бывший брокер Smith Barney, говорит, что многие из его коллег, особенно молодые, даже не подозревали, что они могут получить долю акций первичного размещения для своих клиентов. Брокеры получают высокие комиссионные за продажу акций IPO, поэтому эти акции обычно уже бывают зарезервированы для самых лучших и наиболее предприимчивых продавцов.
Givhan говорит, что большинство инвесторов должны быть способны получить пару сотен акций из сделки, если они действительно этого хотят. Для получения доли акций "вы просто должны быть умнее своего брокера, что не так уж и трудно", - говорит Givhan.
При существовании электронных брокеров реализовать свое желание инвестировать деньги в акции первичного размещения будет, очевидно, труднее. Интернет-брокеры, возможно, просто будут использовать статистические данные, такие как частота участия в торгах или сумма на счете, для принятия решений о том, между какими клиентами распределить акции, но вам нисколько не повредит, если вы сообщите брокеру по электронной почте о своем желании иметь эти акции.
Если вы хотите инвестировать в IPO, но не имеете никаких отношений с управляющим банком, вы можете также попытаться открыть счет с тем условием, что вы получите некоторое количество акций нового выпуска, в которых вы заинтересованы, хотя может быть, что эта тактика и не принесет большой удачи. Акции IPO хранятся для вознаграждения самых крупных, наиболее активных и давних клиентов каждой фирмы.
Разумеется, даже те инвесторы, которым удастся получить IPO, не смогут продать эти акции сразу после начала торгов по ним; этот процесс, называемый "flipping" (сбросом акций), часто используется институциональными инвесторами для повышения прибыли. Попытайтесь сразу продать акцию - и вы можете никогда больше не получить доли в IPO, по крайней мере, от того же самого брокера.
Терпение - это добродетель
Если вам не удастся получить IPO по цене предложения, когда же наступит следующий удачный момент для инвестиций? Аналитики придерживаются разных точек зрения по этому поводу, но большинство сходится в одном: будьте терпеливы.
Это может быть невероятно захватывающим - следить за тем, как акции вроде Netscape, Amazon.com или недавних VeriSign резко растут в первый же день торгов, но такие инвестиции могут быть потенциально рискованными, особенно, если вы планируете быть в игре долгое время.
Когда впервые начинаются торги по акциям, цена акций почти всегда поднимается до искусственно созданного высокого уровня. Во-первых, спрос инвесторов обычно бывает очень высоким из-за оживления, царящего вокруг IPO, и мощных усилий по продаже этих акций по стороны консорциума. Кроме того, ведущему андеррайтеру по закону разрешено поддерживать цену акций компании, проводящей первичное размещение, либо путем покупки акций на открытом рынке, либо путем наложения суровых штрафных санкций на брокеров, возвращающих акции нового выпуска.
Ken Fitzsimmons, директор по рынкам капиталов из Robertson Stephens, сказал, что брокеры были дважды лишены комиссионных за возвращенные акции в течение первой пары дней после начала работы SportsLine USA.
Хотя этот первоначальный рост акций может продлиться несколько дней или даже дольше, он ВСЕГДА прекращается, по крайней мере, временно. "В течение трех или четырех месяцев цена акций (IPO) обычно снижается, - сказала Kathy Smith, аналитик из компании Renaissance Capital, расположенной в Greenwich, Conn., и занимающейся исследованием IPO. - Тактика "выжидай и смотри" может действительно принести плоды".
Например, акции Amazon.com резко выросли в первый день торгов, но через неделю фактически торговались по цене ниже цены первоначального предложения. Ситуация с акциями Amazon была несколько необычной, но большинство акций нового выпуска показывают значительное ослабевание цены в течение первых шести месяцев торгов.
Отчет об исследованиях
Другое преимущество некоторого выжидания перед инвестированием в акции нового выпуска - это возможность прочитать отчет об исследованиях аналитиков, который выходит примерно через 25 дней после начала торгов по акциям. Поскольку те аналитики, которые первыми начинают рассматривать акции нового выпуска, работают в банках, непосредственно участвовавших в размещении акций компании, эти "поверхностные" отчеты почти всегда содержат рейтинг "покупать" или "активно покупать" и редко влияют на цену акций. Но даже они предлагают некоторую пищу для размышлений, а также оценки доходов и прибыли, которые могут помочь инвестору принять решение при определении стоимости акций. "Через 25 дней вы можете получить лучшее представление о компании", - говорит John Fitzgibbon, редактор IPO Reporter.
Если вы настроены на покупку акций нового выпуска в первый день торгов, всегда используйте ограниченные приказы, которые позволят вам установить максимальную сумму, которую вы желаете потратить. Ограниченные приказы не всегда могут быть выполнены, но если вы используете обычный рыночный приказ, вы можете оказаться обремененными акциями с "вздутой" ценой.
Борющийся рынок IPO
Как и все рынки, мир IPO развивается циклически. Когда происходит спад, как было весной 1996 г., сделки, которые могут быть заключены в случае удачи, обычно проходят по низким ценам, выгодным для покупателя.
Именно тогда умный инвестор более всего стремится попасть на рынок. Борющийся рынок IPO "дает инвесторам возможность покупать акции по цене предложения, в то время как на "горячем" рынке IPO им не представляется такой возможности", - говорит Ryan Jacob, директор исследований из IPO Value Monitor.
Взять, к примеру, дебют в марте 1996 г.
Onsale - компании, проводящей Интернет-аукционы, которая едва могла найти участников торгов при более низкой, чем ожидалось, цене предложения: $6. Акции находились ниже отметки 5 в течение недель.
Позже в том же году, когда для акций Интернет-компаний рыночная ситуация изменилась, акции Onsale резко взлетели более чем на 500%.
Первоклассный жокей
Другая стратегия, рекомендуемая аналитиками, это покупать акции "на силе андеррайтера".
"Если вы не уверены в лошади, купите жокея", - советует Fitzgibbon. Goldman Sachs, BT Alex. Brown и Merrill Lynch были лучшими из крупнейших андеррайтеров в 1997 г., поскольку им удавалось при заключении сделок поднять цену акций, в среднем, больше чем на 40% по сравнению с ценой предложения. После объединения с Dean Witter в прошлом году Morgan Stanley также работает очень хорошо.
В то же время, советуют аналитики, держитесь подальше от мелких андеррайтеров и крошечных сделок. Smith из Renaissance Capital определяет мелкого андеррайтера как банк, который не проводит собственных исследований и продает акции только индивидуальным инвесторам. "Институты могут быть крайне негибки при заключении сделок, но они требуют исследований и внушают доверие", - говорит она.
Mаленькая сделка - это сделка по IPO, при которой рыночная стоимость компании (количество выпущенных акций, умноженное на цену предложения) оценивается меньше чем в $50 млн., добавляет Smith.
Фонды и (вздох!) короткие продажи
Если у вас нет времени на то, чтобы самому выполнить соответствующее исследование с целью выбора акций, вы можете рассмотреть возможность вложения денег во взаимный фонд, ориентированный на рост и инвестирующий большие средства в акции новых выпусков.
Renaissance Capital скоро организует такой фонд, и вы можете также навести соответствующие справки в Morningstar.
И, наконец, инвестор может захотеть осуществить короткую продажу акций нового выпуска, что означает, что инвестор продает взятые взаймы акции, надеясь выкупить их потом по более низкой цене и разницу положить себе в карман. Короткие продажи "горячих" IPO - это опасная стратегия, требующая, по словам Smith, "стального желудка", но если время выбрано правильно (подождите, пока первоначальное движение вверх ослабнет), то возможности велики.
Чтобы осуществить короткую продажу, вы должны найти акции, которые можно взять взаймы, что нелегко сделать с акциями нового выпуска. Кроме того, у вас должен быть счет по сделкам с маржей у вашего брокера.
Copyright © 1999 K2Kapital
|
